|
目前,有3只医药股在上市后取得了300倍左右的惊人涨幅,它们是 云南白药 、 恒瑞医药 和 长春高新 。- Y S' Z, z* S: a" t" n
% q! J7 z6 ?" k' N4 O! [ “如果模拟一个指数来追溯,将化学制药中的恒瑞、复星,中医药里的白药、 同仁堂 ,医疗器械中的乐普、鱼跃等15只股票做一个等权重的组合,这个指数过去10年中已经涨了14.5倍。”森瑞投资董事长林存近日接受记者采访时表示。" Z8 i/ D9 G2 j3 J1 k+ u; X
/ X& O* M* o M- \8 G
医药板块为何牛股辈出?今年市场热度这么高,这种热度是泡沫还是源自基本面的支撑?
/ S$ n+ i: ?7 ]0 [' t2 q8 }% B1 h4 N" z; H* q. }
多位私募基金经理分享了医药股的投资逻辑。
" G0 k: W. K. ~9 {1 L2 l, K$ e$ p3 K4 z, M
短期逻辑:业绩驱动
) @. y& f* A E E- \' T" T
- @" v6 N! g( }5 J- r6 t! K3 _2 a 今年以来,受疫情防控需要的推动,部分医药股涨势如虹,个别股票半年内涨幅超过5倍。部分私募人士认为,这不仅是概念炒作,其中也有实实在在的业绩驱动。% r; F; `" E% s& V! s% n& u* G
+ |) P/ @" G% ]+ o& U$ d2 O, L/ c- j
潮金投资总监刘跃说:“比如,医疗器械中涨势最猛的股票是一家做手套的公司,它去年一副手套可能赚一两分钱,但今年一副手套就赚三五毛钱。目前,它的全球市占率只有3%,未来可能会提升到10%。”
- X r" p5 X m; |* ^2 y( ^) b4 n" z) c, Z- k% X' A, T7 G3 Q& B% L
刘跃还举例道,目前世界原料药的生产大国是中印两国。其中,印度的产能受到了疫情的影响,因此,中国原料药企业的下游需求快速上升。“市场这么大,又有涨价趋势,所以今年的原料药板块个股就涨得很好。”8 I( G% B( s% x# K
3 Y; {. h- ^6 r9 a+ @2 L
估值约束:供不应求时的静态估值无意义
4 i4 T, W' H1 l$ q7 {8 n% }0 ~' N' |% ?" P. [( V6 `0 J
医药板块中,部分龙头股的市盈率长期高达七八十倍,到了今年,上百倍市盈率的医药股也不罕见。' V1 r/ F6 D+ O+ Q$ G& p0 g1 u
" A% O! n1 T& z
前海云溪基金投资总监杨勇说:“很多人会觉得医药股怎么这么贵?甚至可能利润还是负的,但市值已经很高了。实际上,医药股的估值方法就跟腾讯、京东或者拼多多很像,虽然上市时依然大幅亏损,但这些公司未来的价值提升空间是显而易见的。”+ W- M* m! L$ y+ H7 U% l3 J, V, U
1 K d0 C- W9 Y+ I 刘跃也认为,今年疫苗股集体大涨,尽管从静态估值上看已经比较高了,但因为疫苗产品供不应求,生产多少卖多少。所以,理论上只要产量上来了,利润也就上来了,估值就会变低。
; c+ y# N- H6 U& x/ T B2 c. K
9 f# X# Y& e+ W3 `创新驱动:打开巨大的需求空间
# U1 q, ^8 r4 \5 U9 D5 [. d) ^% E- x# h; r
杨勇表示,国家近年来非常鼓励创新药的研发和投入市场。对应的,有研发能力的医药企业的投资回报率可以得到大幅度的提升,在二级市场会表现为股价的上涨。- L7 z6 T% l0 ?" b0 K- d
/ ]9 W$ B- }9 L: [; `8 X+ L 林存也表示,中国的医药企业正在研发上奋起直追,这些公司在近一两年几乎有上千个项目立项,各种各样的药品、器械像雨后春笋一样出现。高端的抗癌药及各种器械,前些年几乎被外资垄断。但自今年起,这个局面一定会大大改观,在未来十年,“国产替代”在医药医疗领域一定将是主旋律。
- d8 l' e" f7 a# p5 Z
8 I$ l% h( V$ d$ n 林存说,创新药公司潜力非常大,如医药销售额全球排名前十的公司,几乎都是生物制药企业,而且有6家以上涉足肿瘤治疗领域,它们的年销售额都是以几十亿甚至上百亿美元来计算的。. v; J( O- W, e) Z' u$ x" Q
% E( a2 b8 g7 n$ y5 Y) z3 k' m
消费属性:带来确定性增长, H* O$ _$ u0 N5 w; s
: k3 T+ u+ \9 W, w4 r) t- \
刘跃分析认为,以疫苗为例,疫苗股不是简单的医药股,它同时还是必需品和消费品。疫苗这个行业的研发周期长、投入高,行业壁垒也高。A股上市公司中,也就只有几家龙头公司,其具备消费属性的“好赛道”能带来确定性的增长。
2 c6 @2 K3 i) A; F! \7 I P6 u2 S6 j0 H
杨勇说,具有医药产业工作背景的人,都理解“产品为王”的原则,也能理解企业进行医药研发的难度。而如果一个好的产品被成功研发出来,企业或许就能“躺着赚钱”了。因为护城河比较深,而且有独门秘方形成的王牌品种,在过去十年间,有很多中医药股都成了牛股。
! ~) j( V9 H' R ?/ R$ H/ R( M6 e4 X2 T/ S; l$ i
林存补充道,这些年来,眼科手术、儿童生长素等领域诞生了大量牛股,而且都是涨幅十倍起步的大牛股,这也是源于医药股的消费属性。1 N- A$ U/ m$ |# V: E4 {7 F; a
6 v3 E& ^2 q Y$ {0 V
老龄化:刚性需求垒起投资的“长坡”
' j& m4 @) U" C1 q# Z/ v4 S+ h1 t* Z/ i& |" G! `# T' p
林存分析认为,老龄化为医药行业带来了刚性需求的上升。目前,我国有3亿人年龄在45岁到58岁,十年后就是55到68岁,很显然,他们将构成医药市场的核心增量。
Z* m+ p6 U8 V2 Q" |% v/ J% _5 V* d% T: Z0 l8 I$ d+ C3 L: q" C
“在未来十年中,一些与年龄有关的疾病治疗领域,如心脑血管、肿瘤等,必然会产生更多的需求。”林存说。
" _* w6 B$ p0 i8 M- w
4 x: ~: i! d4 a集中化:大公司越来越有优势$ j4 ~; \! f5 N/ o. m8 D
1 i8 `3 u6 `; e9 @4 H$ B0 }
林存说,医药医疗行业有一个特性,大公司会越来越大,而小公司成长不易。由于医药研发的复杂性,投入的资金量可能非常大,而且研发周期也很长,一个新药动辄需要投入5亿至10亿元资金,研发周期要6到8年,甚至是10年。因此,资金越是充裕的大公司研发能力往往就越强,最后多能胜出,而小公司可能研发到一半就被看好它的大公司收购了。6 E/ T4 k# S+ m+ G H: l" |
+ N: a5 j2 s- d: E6 O 林存表示,美股市场市值最大的30家公司中,有40%来自于医药医疗行业。很显然,这是一个被不断集中化的行业。( Q" u4 q" r4 I9 x3 |
) ?: c! m, F% W 林存认为,在未来5到10年中,A股的医药板块一定会超越银行板块,成为市值第一大的板块。目前,A股千亿市值以上的医药公司已有8家,而医药股中未来一定会出现万亿市值的公司。! ^ `: {5 m2 w5 v d
' ?+ D3 }7 X$ f: o9 t O% S
|
|